Cos'è l'olio combustibile
L'olio combustibile è la frazione residua che rimane dopo che i prodotti più leggeri sono stati distillati dal greggio. Poiché si tratta di un residuo piuttosto che di una singola molecola specificata, le sue proprietà variano a seconda della miscela di greggio, della configurazione della raffineria e di qualsiasi miscelazione eseguita a valle.
Nella pratica commerciale il mercato è organizzato attorno a gradi consegnati piuttosto che a tagli di raffineria. La distinzione che più conta per gli acquirenti è il contenuto di zolfo, che determina se un carburante è conforme per un dato uso senza trattamento dei gas di scarico.
I principali gradi
Il VLSFO (olio combustibile a bassissimo tenore di zolfo) è il grado marino conforme mainstream con un massimo dello 0,50% di zolfo. È tipicamente un prodotto miscelato piuttosto che un residuo straight-run, il che rende la stabilità e la compatibilità tra i lotti una reale preoccupazione operativa.
L'HSFO (olio combustibile ad alto tenore di zolfo) al 3,5% di zolfo rimane richiesto dalle navi dotate di sistemi di pulizia dei gas di scarico e da utenti industriali e di energia dove la regolamentazione locale lo consente.
L'MGO (gasolio marino) e il gasolio sono gradi distillati utilizzati dove è richiesto il minor contenuto di zolfo o prestazioni a freddo, inclusi all'interno delle aree di controllo delle emissioni.
Come viene prezzato l'olio combustibile
L'olio combustibile fisico generalmente ha un prezzo basato su una valutazione pubblicata per una località di consegna — più comunemente Singapore, Rotterdam o Fujairah — più o meno un differenziale che riflette qualità, quantità, credito e termini di consegna.
Le attività consegnate tramite chiatta e ex-wharf hanno un prezzo diverso dalle attività di carico, e lo spread tra le due riflette la disponibilità locale di chiatte, la congestione portuale e il rischio di stallie tanto quanto riflette il valore del prodotto sottostante.
I mercati cartacei negli swap di olio combustibile consentono ad acquirenti e fornitori di coprire l'esposizione separatamente dalla transazione fisica, e la liquidità dei broker in quegli swap influisce direttamente su quanto strettamente possono essere quotati i differenziali fisici.
Economia della miscelazione
La maggior parte del combustibile conforme viene prodotto miscelando componenti per raggiungere una specifica di consegna al minor costo. L'economia dipende dalla disponibilità dei componenti, dalla segregazione dei serbatoi, dalla capacità di testare e certificare rapidamente e dal valore di qualsiasi eccedenza sulla specifica.
Lo stoccaggio segregato è quindi una risorsa competitiva. Un terminal che può contenere più componenti e miscelare su ordinazione può servire più modelli di domanda rispetto a uno che può solo frazionare il carico.
I principali hub
Singapore è la più grande località di bunkeraggio per volume e stabilisce il riferimento per le attività a est di Suez. Rotterdam ancora il Nord-ovest Europa e il bacino atlantico. Fujairah serve le rotte del Golfo Arabico e dell'Oceano Indiano ed è la naturale destinazione di arbitraggio per i barili occidentali in eccedenza.
L'arbitraggio tra questi hub è una funzione del differenziale di prezzo, del costo del nolo per la dimensione della nave cisterna rilevante e della disponibilità di tonnellaggio — motivo per cui il trading di olio combustibile e il trasporto di olio combustibile non possono essere analizzati sensatamente separatamente l'uno dall'altro.