Qu'est-ce que le fioul
Le fioul est la fraction résiduelle restant après la distillation des produits plus légers à partir du pétrole brut. Comme il s'agit d'un résidu plutôt que d'une molécule spécifique unique, ses propriétés varient selon le type de brut, la configuration de la raffinerie et tout mélange effectué en aval.
Dans la pratique commerciale, le marché est organisé autour des grades livrés plutôt que des coupes de raffinerie. La distinction qui compte le plus pour les acheteurs est la teneur en soufre, qui détermine si un carburant est conforme à un usage donné sans traitement des gaz d'échappement.
Les principaux grades
Le VLSFO (fuel oil à très basse teneur en soufre) est le grade marin conforme courant, avec un maximum de 0,50 % de soufre. Il s'agit généralement d'un produit mélangé plutôt que d'un résidu de distillation directe, ce qui fait de la stabilité et de la compatibilité entre les cargaisons une préoccupation opérationnelle réelle.
Le HSFO (fuel oil à haute teneur en soufre) à 3,5 % de soufre reste demandé par les navires équipés de systèmes de nettoyage des gaz d'échappement et par les utilisateurs industriels et énergétiques lorsque la réglementation locale le permet.
Le MGO (gasoil marin) et le gasoil sont des grades de distillats utilisés lorsqu'une teneur en soufre minimale ou des performances d'écoulement à froid sont requises, notamment dans les zones de contrôle des émissions.
Comment le fioul est tarifé
Le fioul physique se négocie généralement par rapport à une évaluation publiée pour un lieu de livraison — le plus souvent Singapour, Rotterdam ou Fujairah — plus ou moins un différentiel reflétant la qualité, la quantité, le crédit et les conditions de livraison.
Les affaires livrées par barge ou ex-wharf sont tarifées différemment des affaires de cargaisons, et l'écart entre les deux reflète autant la disponibilité locale des barges, la congestion portuaire et le risque de surestaries que la valeur intrinsèque du produit.
Les marchés dérivés (swaps) permettent aux acheteurs et aux fournisseurs de couvrir leur exposition séparément de la transaction physique, et la liquidité des courtiers sur ces swaps affecte directement la précision des cotations des différentiels physiques.
Économie du mélange
La plupart des carburants conformes sont fabriqués en mélangeant des composants pour atteindre une spécification livrée au moindre coût. L'économie dépend de la disponibilité des composants, de la ségrégation des stocks, de la capacité à tester et certifier rapidement, et de la valeur de tout « give-away » sur la spécification.
Le stockage ségrégué est donc un atout compétitif. Un terminal capable de conserver plusieurs composants et de mélanger à la demande peut servir davantage de profils de demande qu'un terminal qui ne peut que fragmenter les cargaisons.
Les principaux centres de négoce
Singapour est le plus grand centre de soutage en volume et établit la référence pour les affaires à l'est de Suez. Rotterdam ancre le nord-ouest de l'Europe et le bassin atlantique. Fujairah dessert les routes du golfe Arabique et de l'océan Indien et est la destination d'arbitrage naturelle pour les surplus de barils occidentaux.
L'arbitrage entre ces centres est fonction du différentiel de prix, du coût du fret pour la taille de pétrolier pertinente et de la disponibilité du tonnage — c'est pourquoi le trading de fioul et le transport maritime de fioul ne peuvent être analysés séparément.