La riapertura dello Stretto di Hormuz segnala una transizione misurata per i mercati dell'energia fisica e del bunkeraggio

I mercati energetici globali hanno vissuto un importante riallineamento in seguito all'annuncio di un accordo diplomatico che stabilisce una riapertura a pedaggio zero dello Stretto di Hormuz e la revoca dei blocchi navali sui porti iraniani. Sebbene i contratti finanziari abbiano risposto rapidamente all'allentamento delle tensioni geopolitiche, i desk di trading fisico hanno adottato una posizione misurata. Il transito marittimo attraverso il critico corso d'acqua è rimasto limitato subito dopo l'annuncio, poiché gli operatori di navi e i noleggiatori attendono chiarezza operativa riguardo alla copertura assicurativa marittima e alle contromisure contro le mine.

I mercati finanziari hanno assorbito l'immediata pressione al ribasso, con il Brent di agosto dell'ICE che ha chiuso in calo del 4,75% a 83,17 dollari al barile, insieme all'ammorbidimento dei premi in contanti del benchmark Dubai. I mercati fisici dell'olio combustibile hanno registrato correzioni parallele, con le chiatte FOB Rotterdam allo 0,5% scese a 542 dollari per tonnellata metrica e i carichi FOB Mediterraneo al 3,5% scesi a 465 dollari per tonnellata metrica. Nonostante le liquidazioni cartacee, i fondamentali dell'offerta nell'arena fisica rimangono influenzati dalla rigidità del bacino atlantico e dagli ostacoli logistici, anche se transiti isolati come quello della Suezmax Stoic Warrior che trasportava greggio Basrah Medium dimostrano l'emergente viabilità delle rotte.

La rigidità fisica è particolarmente evidente negli hub di bunkeraggio asiatici. In una valutazione dello specialista dei mercati energetici Alkagesta, le scorte di distillati pesanti di Singapore sono crollate del 23,3% a 14,8 milioni di barili — un minimo di sette anni — dopo non aver ricevuto alcuna importazione di olio combustibile dal Medio Oriente per quattro settimane consecutive. Per soddisfare la domanda locale, l'hub di trading regionale si è affidato prevalentemente alle importazioni dal Giappone e dalla Corea del Sud, che hanno costituito l'81,5% dei volumi in entrata, supportando un aumento mensile del 4,5% nelle vendite totali di bunker di maggio a 4,548 milioni di tonnellate metriche.

L'infrastruttura di raffinazione attraverso i corridoi dell'Asia-Pacifico e del Medio Oriente si sta attivamente ricalibrando per mitigare gli squilibri dell'offerta regionale. Si prevede che il riavvio di fine maggio dell'unità di distillazione del greggio presso il complesso di raffinazione malese di Pengerang fornirà volumi incrementali di olio combustibile a basso tenore di zolfo nel pool asiatico a partire da luglio. Tuttavia, le dinamiche di offerta più ampie rimangono modulate dai vincoli di elaborazione regionale, inclusa un'interruzione del riformatore di 85.000 barili al giorno segnalata presso la raffineria di Jazan in Arabia Saudita, mantenendo premi selettivi sui prodotti fisici lungo le rotte commerciali chiave.

In Europa, i fondamentali dell'olio combustibile presentano un quadro divergente tra i porti settentrionali e meridionali. Mentre il Nord Europa si è mosso verso l'equilibrio grazie a favorevoli economie di miscelazione a basso tenore di zolfo, i mercati mediterranei mantengono una relativa rigidità in mezzo ai turnaround delle raffinerie regionali. Inoltre, la logistica dei carburanti alternativi — come le iniziative di fornitura eseguite dalla trading house Alkagesta che trasporta carburante per jet attraverso la rete di oleodotti CEPS della NATO verso hub tra cui Bruxelles e Francoforte — ha supportato la stabilità dei distillati medi europei dopo le interruzioni delle importazioni mediorientali.

La normalizzazione del mercato a lungo termine attraverso le catene di approvvigionamento fisiche dovrebbe procedere gradualmente piuttosto che istantaneamente. I principali produttori mediorientali, inclusi Kuwait ed Emirati Arabi Uniti, affrontano tempistiche operative che vanno da sei settimane a quattro mesi per ripristinare completamente le capacità di esportazione pre-interruzione. Con le riserve globali esaurite di 440 milioni di barili e le scorte dell'OCSE previste ai minimi pluridecennali entro la fine del 2026, la rigidità strutturale del mercato e la backwardation sono destinate a persistere insieme agli aggiustamenti della domanda previsti per il 2026.