Le interruzioni sul Reno e le scorte ridotte stringono i mercati europei del gasolio

I mercati europei dei distillati medi hanno affrontato una grave carenza fisica e marcate oscillazioni dei prezzi in tutto il Nord-ovest Europa e nel bacino del Mediterraneo per tutto il mese di ottobre. Nonostante le raffinerie regionali abbiano massimizzato la produzione di gasolio, i colli di bottiglia logistici lungo le vie navigabili interne e le scorte storicamente ridotte hanno sostenuto i differenziali fisici del gasolio rispetto ai futures ICE Low Sulfur Gasoil del primo mese. Le limitazioni al trasporto tramite chiatte lungo il Reno hanno ostacolato gravemente il rifornimento di prodotto verso gli hub di consumo tedeschi e svizzeri, lasciando i terminal costieri nell'hub di Amsterdam-Rotterdam-Antwerp con scorte inferiori del 21% rispetto ai livelli di un anno fa a metà mese.

La navigazione attraverso il punto critico di Kaub in Germania è peggiorata rapidamente all'inizio di ottobre, con livelli del fiume scesi tra 1 cm e 2 cm il 6 e l'8 ottobre. Sebbene i livelli idrometrici abbiano oscillato tra 7 cm e 20 cm nel corso del mese per poi assestarsi vicino ai 18 cm il 20 ottobre, le prolungate acque basse hanno bloccato le normali capacità di carico delle chiatte. I conseguenti vincoli di trasporto hanno causato un accumulo temporaneo delle scorte di gasolio negli hub costieri a 1,816 milioni di tonnellate metriche all'inizio di ottobre, per poi scendere a 1,664 milioni di tonnellate a metà mese, mentre le scorte totali di gasolio OCSE sono diminuite in controtendenza a 565 milioni di barili.

I prezzi nominali elevati, che sono quasi raddoppiati rispetto ai benchmark del 2025, hanno severamente limitato lo stoccaggio stagionale di olio da riscaldamento da parte degli utenti finali in vista della stagione invernale. Con i pescaggi fluviali a Kaub scesi ben al di sotto della soglia critica di 25 cm per la navigazione standard, i distributori regionali e i consumatori nel Nord-ovest Europa hanno limitato gli acquisti al fabbisogno immediato. Riflettendo le carenze di offerta localizzate, i differenziali fisici delle chiatte per il gasolio da riscaldamento a 50 ppm sono passati da uno sconto di 26,75 dollari per tonnellata metrica rispetto all'ICE LSGO di ottobre a un premio di 10,75 dollari per tonnellata metrica a metà mese.

I modelli di commercio globale di prodotti raffinati si sono adattati significativamente, con i volumi di carichi puliti trasportati su navi LR2 scesi del 28% su base annua a 2,1 milioni di barili al giorno nei primi nove mesi dell'anno, insieme a un calo delle esportazioni di prodotti puliti dal Golfo Persico a 2 milioni di barili al giorno. La contrazione dell'offerta di navi ha spinto nettamente al rialzo i noli delle navi cisterna per prodotti puliti, con le tariffe LR1 dal Golfo Arabico verso il Regno Unito e il Continente che hanno raggiunto un picco di 220,77 dollari per tonnellata metrica il 19 ottobre, rispetto ai 46,41 dollari per tonnellata metrica di un anno prima. Di conseguenza, i flussi transatlantici di gasolio dalla US Gulf Coast sono aumentati per colmare i deficit in tutto il Nord-ovest Europa e nel Mediterraneo, incrementando l'utilizzo sulle rotte MR1.

Anche i flussi di distillati medi verso l'Africa occidentale sono cambiati: l'hub di trasbordo offshore di Lome ha ricevuto circa 586.000 tonnellate metriche di gasolio nella prima metà di ottobre. L'approvvigionamento si è diversificato includendo quattro carichi medium-range dall'India e uno dall'Arabia Saudita, per un totale di 180.000 tonnellate scaricate verso la metà del mese. Gli elevati costi di spedizione tra il Nord-ovest Europa e l'Africa occidentale hanno ampliato lo spread tra i prezzi ship-to-ship offshore a Lome e i prezzi dei depositi domestici nigeriani, incentivando gli acquirenti locali ad approvvigionarsi dalle scorte interne piuttosto che tramite importazioni offshore dirette.

Gli operatori di mercato prevedono una persistente rigidità dei fondamentali per l'ultimo trimestre dell'anno a causa delle manutenzioni degli impianti secondari delle raffinerie e dei continui deficit logistici. Anche con una lavorazione primaria delle raffinerie europee sostenuta vicino a 2 milioni di barili al giorno, la manutenzione programmata limiterà ulteriori guadagni nella resa dei distillati medi, mentre le scorte regionali ARA rimangono inferiori del 20% rispetto alla media quinquennale a 2,255 milioni di tonnellate metriche. Con la domanda differita di olio da riscaldamento che dovrebbe generare un'ondata di acquisti spot all'arrivo del clima più freddo, la distribuzione interna rimarrà dipendente da alternative più costose su rotaia e oleodotto fino al ripristino dei livelli del Reno.