La carenza di offerta di ULSD in Europa spinge i margini vicino a livelli storici

I mercati europei del diesel a bassissimo tenore di zolfo (ULSD) hanno affrontato un'acuta scarsità fisica per tutto il mese di settembre 2026, spingendo i crack spread, i differenziali spot e la backwardation a termine a livelli vicini a quelli storici in tutto il Nord-ovest Europa e nel Mediterraneo. Le unità di distillazione primaria hanno operato a tassi elevati negli impianti regionali, poiché gli operatori hanno cercato di capitalizzare sugli eccezionali margini di raffinazione dei distillati medi. Il forte contesto dei prezzi è stato sostenuto da una convergenza di tagli alla raffinazione pianificati e non pianificati, colli di bottiglia nei trasporti interni e scorte regionali di carburante storicamente basse.

La disponibilità di offerta è stata limitata da un'ampia serie di lavori alle unità secondarie e interruzioni operative in tutto il continente. Nell'Europa meridionale, i turnaround hanno interessato le unità di hydrocracking presso gli impianti di Sines in Portogallo e Sannazzaro in Italia, mentre l'ellenica Hellenic ha valutato di posticipare la manutenzione a Salonicco al 2027 per continuare a catturare i margini di raffinazione. La produzione nell'Europa settentrionale è stata contemporaneamente frenata dai lavori a Wesseling, Lingen, Godorf e Porvoo, insieme a una breve interruzione dovuta all'energia elettrica presso l'impianto francese di Lavera, sebbene la raffineria svizzera di Cressier abbia ripreso con successo le operazioni a pieno regime il 16 settembre.

Anche le reti di distribuzione interna critiche hanno subito gravi danni, in particolare lungo il fiume Reno, dove i livelli dell'acqua al calibro di Kaub sono scesi a 15–20 cm entro la fine di settembre. Questa profondità è risultata ben al di sotto del parametro operativo richiesto per il traffico commerciale delle chiatte, bloccando di fatto i movimenti dei prodotti via acqua verso i centri di consumo dell'Alto Reno in Germania e Svizzera. Di conseguenza, le tariffe di trasporto delle chiatte sulla rotta Amsterdam-Rotterdam-Anversa verso Basilea hanno superato i 215 euro per tonnellata metrica, spingendo la distribuzione verso le limitate infrastrutture ferroviarie e di oleodotto e spingendo il governo svizzero a rilasciare 30.000 metri cubi dalle riserve strategiche obbligatorie.

I cambiamenti stagionali negli standard dei prodotti hanno introdotto un'ulteriore pressione al rialzo sui premi in contanti negli hub di ricezione costieri. Il passaggio obbligatorio al materiale con specifiche invernali francesi l'11 settembre, insieme all'integrazione pro-rata dei gradi intermedi tedeschi nelle quotazioni regionali delle chiatte dal 1° settembre, ha ridotto le forniture immediate conformi alle specifiche fisiche. Questa dinamica ha innescato offerte aggressive nei porti del Mediterraneo, dove i premi spot variavano tra 25 e 75 dollari per tonnellata metrica rispetto ai futures ICE sul gasolio a basso tenore di zolfo.

Per colmare il deficit regionale, gli acquirenti europei hanno attinto ingenti volumi di diesel a lungo raggio dai produttori d'oltremare, supportati dai crack fisici del Nord-ovest Europa rispetto al Dated Brent che hanno raggiunto 86,15 dollari al barile all'inizio di settembre. I carichi dall'India programmati per la consegna europea hanno totalizzato tra 549.000 e 781.000 tonnellate metriche per il mese, integrati da ulteriori flussi verso ovest da parte delle raffinerie cinesi. Tuttavia, i flussi di arbitraggio transatlantico hanno dovuto affrontare vincoli poiché le scorte commerciali di distillati medi degli Stati Uniti sono scese verso i minimi da 20 anni, sollevando dubbi sulla durata degli alti ritmi di esportazione dalle Americhe.

Guardando al quarto trimestre, si prevede che i fondamentali di mercato rimarranno tesi poiché le scorte regionali nell'hub ARA rimangono il 25 percento al di sotto della loro media quinquennale a 2,108 milioni di tonnellate metriche. Si prevede che la flessibilità della resa del diesel rimarrà limitata a causa delle imminenti chiusure per la lavorazione secondaria, inclusa la manutenzione dell'hydrocracker a Sines. Inoltre, si prevede che i requisiti differiti per il gasolio da riscaldamento residenziale nell'Europa centrale e le persistenti difficoltà di navigazione sul Reno sosterranno prezzi elevati e attriti nei trasporti con l'inizio della stagione di riscaldamento invernale.