Il complesso europeo del gasolio si restringe a causa dei colli di bottiglia sul Reno e del deficit delle scorte

Il complesso europeo dei distillati medi sta subendo una significativa stretta, segnata da un ripido backwardation sui benchmark del gasolio, mentre i colli di bottiglia logistici e i minimi pluriennali delle scorte limitano le forniture fisiche immediate. Le restrizioni sulla navigazione interna lungo il Reno si sono scontrate con le scorte commerciali esaurite nell'hub di Amsterdam-Rotterdam-Anversa (ARA), creando ampie disparità regionali nella disponibilità fisica del prodotto in tutto il Nord-ovest Europa e nel bacino del Mediterraneo.

Le difficoltà logistiche sul fiume Reno sono emerse come catalizzatore primario per la stretta dell'offerta interna. I livelli idrici critici al punto di strozzatura di Kaub sono scesi a 32 centimetri a fine luglio, riducendo le capacità massime di carico delle chiatte a solo il 16,6% e spingendo gli spedizionieri verso corridoi stradali e ferroviari più costosi. Secondo l'analisi di mercato di Alkagesta, la crisi del trasporto interno ha impedito alla produzione delle raffinerie tedesche di fluire a valle per rifornire i terminal di esportazione costieri, aggravando gli squilibri dell'offerta regionale.

Il blocco dei trasporti coincide con il forte calo dei volumi dei terminal in tutti i principali centri di raffinazione. Le scorte di diesel e gasolio nell'ARA sono scese a 1,636 milioni di tonnellate metriche durante la settimana terminata il 24 luglio, segnando il livello più basso dall'agosto 2022. Questo esaurimento è stato aggravato dagli adeguamenti operativi delle raffinerie; le riallocazioni dei rendimenti di fine giugno dal carburante per aerei al diesel—innescate da un regrade negativo jet-diesel di meno 1,56 dollari al barile—hanno limitato la disponibilità di materie prime su tutto il comparto del gasolio.

I mercati mediterranei hanno dimostrato un'equivalente rigidità strutturale, guidata da forti requisiti stagionali di generazione di energia e dalla domanda di carburante per il trasporto in Nord Africa, tra cui Libia, Algeria e Tunisia. Approfondimenti strategici della società di trading di materie prime Alkagesta indicano che le raffinerie regionali stanno operando al massimo della capacità, tuttavia l'offerta interna rimane insufficiente a coprire i picchi di raffreddamento e le esigenze dei consumatori locali, spingendo i premi del carico decisamente più in alto nei terminal meridionali.

I prezzi di riferimento in tutto il Nord-ovest Europa e il Mediterraneo sono aumentati bruscamente per tutto il mese di luglio in risposta ai deficit fisici immediati. Le valutazioni fisiche delle chiatte FOB ARA per gasolio a 50 ppm sono passate da 990,00 dollari per tonnellata metrica il 10 luglio a un picco di 1.281,75 dollari per tonnellata metrica il 23 luglio. Contemporaneamente, i carichi di gasolio allo 0,1% CIF Mediterraneo sono saliti da 1.021,25 a 1.300,25 dollari per tonnellata metrica, mentre i differenziali fisici CIF Med si sono espansi fino a un premio di 13,25 dollari per tonnellata metrica rispetto ai futures ICE sul gasolio a basso tenore di zolfo del mese successivo.

In risposta a queste acute carenze di offerta, le rotte commerciali internazionali si stanno rapidamente riconfigurando per colmare i divari di approvvigionamento. La Turchia ha attivamente ampliato le sue importazioni, assicurandosi 140.000 tonnellate metriche di gasolio dall'India e 83.400 tonnellate metriche dai terminal del Mar Rosso, oltre a consegne intra-mediterranee dall'Italia e dalla Grecia per un totale di oltre 222.000 tonnellate metriche. Contemporaneamente, i centri di domanda dell'Africa occidentale in Senegal, Ghana e Benin hanno spinto le valutazioni del gasolio a 50 ppm nell'Offshore Lome a un premio di 80,00 dollari per tonnellata metrica rispetto ai futures ICE del mese successivo.

Guardando al futuro, i fondamentali del mercato indicano una continua stretta nel mercato europeo del gasolio per tutta la fine dell'estate. I vincoli di navigazione sul Reno minacciano ulteriori riduzioni della produzione se le profondità di Kaub scenderanno verso i minimi previsti di 25 centimetri. Con la transizione stagionale verso lo stoccaggio di gasolio per riscaldamento in Germania e Svizzera che inizierà a fine agosto, e i supplementi di sicurezza marittima che aumentano i costi di trasporto sulle principali rotte, la disponibilità fisica è destinata a rimanere limitata verso il ciclo autunnale.