La pénurie d'offre de diesel ULSD en Europe pousse les marges vers des niveaux proches de records historiques

Les marchés européens du diesel à ultra-basse teneur en soufre (ULSD) ont été confrontés à une tension physique aiguë tout au long du mois de septembre 2026, propulsant les crack spreads, les différentiels au comptant et la déportation à terme vers des niveaux quasi historiques dans le nord-ouest de l'Europe et en Méditerranée. Les unités de distillation primaire ont fonctionné à des taux élevés dans les usines régionales alors que les opérateurs cherchaient à capitaliser sur des marges de traitement des distillats moyens exceptionnelles. Le contexte de prix élevé a été soutenu par une convergence de réductions de raffinage prévues et imprévues, de goulots d'étranglement du transport intérieur et de stocks de carburant régionaux historiquement bas.

La disponibilité de l'offre a été contrainte par une vaste série de travaux sur les unités secondaires et des interruptions opérationnelles à travers le continent. En Europe du Sud, les arrêts ont affecté les unités d'hydrocraquage à Sines au Portugal et dans les installations de Sannazzaro en Italie, tandis que le groupe grec Hellenic a envisagé de reporter la maintenance à Thessalonique jusqu'en 2027 pour continuer à capturer les marges de traitement. La production en Europe du Nord a été simultanément freinée par des travaux à Wesseling, Lingen, Godorf et Porvoo, ainsi que par un bref arrêt lié à l'énergie à l'usine française de Lavera, bien que la raffinerie suisse de Cressier ait repris ses opérations complètes avec succès le 16 septembre.

Les réseaux de distribution intérieure critiques ont également subi de graves altérations, notamment le long du Rhin où les niveaux d'eau à la station de mesure de Kaub sont tombés à 15–20 cm fin septembre. Cette profondeur est tombée bien en dessous de la référence opérationnelle requise pour le trafic de barges commerciales, arrêtant efficacement les mouvements de produits par voie navigable vers les centres de consommation du Haut-Rhin en Allemagne et en Suisse. Par conséquent, les taux de fret des barges sur la route Amsterdam-Rotterdam-Anvers vers Bâle ont dépassé 215 euros par tonne métrique, poussant la distribution vers des infrastructures ferroviaires et de pipelines contraintes et incitant le gouvernement suisse à libérer 30 000 mètres cubes de ses réserves stratégiques obligatoires.

Les changements saisonniers dans les normes de produits ont introduit une pression haussière supplémentaire sur les primes au comptant à travers les centres de réception côtiers. Le passage obligatoire au matériau de spécification hivernale française le 11 septembre, parallèlement à l'intégration au prorata des grades intermédiaires allemands dans les cotations de barges régionales à partir du 1er septembre, a resserré l'offre de conformité physique immédiate. Cette dynamique a déclenché des enchères agressives dans les ports méditerranéens, où les primes au comptant variaient entre 25 et 75 dollars par tonne métrique au-dessus des contrats à terme sur le gazole à basse teneur en soufre de l'ICE.

Pour combler le déficit régional, les acheteurs européens ont importé des volumes importants de diesel longue distance auprès de producteurs étrangers, soutenus par des crack spreads physiques dans le nord-ouest de l'Europe par rapport au Brent daté atteignant 86,15 dollars le baril début septembre. Les chargements en provenance d'Inde prévus pour une livraison européenne ont totalisé entre 549 000 et 781 000 tonnes métriques pour le mois, complétés par des flux supplémentaires vers l'ouest en provenance des raffineurs chinois. Cependant, les flux d'arbitrage transatlantiques ont été confrontés à des contraintes alors que les stocks commerciaux de distillats moyens aux États-Unis ont chuté vers des creux de 20 ans, soulevant des doutes sur la durabilité des rythmes d'exportation élevés en provenance des Amériques.

À l'approche du quatrième trimestre, les fondamentaux du marché devraient rester tendus, les stocks régionaux dans le hub ARA restant 25 % en dessous de leur moyenne quinquennale à 2,108 millions de tonnes métriques. La flexibilité du rendement du diesel devrait rester limitée en raison des prochains arrêts de traitement secondaire, y compris la maintenance de l'hydrocraqueur à Sines. En outre, les besoins différés en fioul domestique en Europe centrale et les problèmes persistants de navigation sur le Rhin devraient maintenir des prix élevés et des frictions de transport au début de la saison de chauffage hivernale.