Les perturbations du Rhin et la faiblesse des stocks tendent les marchés européens du gazole

Les marchés européens des distillats moyens ont été confrontés à une forte tension physique et à des fluctuations de prix marquées dans tout le nord-ouest de l'Europe et le bassin méditerranéen tout au long du mois d'octobre. Bien que les raffineries régionales aient maximisé leur production de gazole, les goulots d'étranglement logistiques sur les voies navigables intérieures et des stocks historiquement faibles ont soutenu les différentiels physiques du gazole par rapport aux contrats à terme ICE Low Sulfur Gasoil du premier mois. Les contraintes de transport par barge le long du Rhin ont sévèrement entravé le réapprovisionnement en produits vers les centres de consommation allemands et suisses, laissant les terminaux côtiers du hub Amsterdam-Rotterdam-Antwerp avec des stocks inférieurs de 21 % à ceux de l'année précédente au milieu du mois.

La navigation au niveau du point de passage critique de Kaub, en Allemagne, s'est rapidement dégradée début octobre, les relevés de profondeur du fleuve chutant entre 1 cm et 2 cm les 6 et 8 octobre. Bien que les niveaux des jauges aient fluctué entre 7 cm et 20 cm plus tard dans le mois avant de se stabiliser autour de 18 cm le 20 octobre, la persistance des faibles niveaux d'eau a limité les capacités de chargement habituelles des barges. Les contraintes de transport qui en ont résulté ont provoqué une accumulation temporaire des stocks de gazole dans les hubs côtiers à 1,816 million de tonnes métriques début octobre, avant de retomber à 1,664 million de tonnes métriques à la mi-mois, tandis que le total des stocks de gazole de l'OCDE a diminué à contre-courant de la saison, atteignant 565 millions de barils.

Les prix absolus élevés, qui ont pratiquement doublé par rapport aux références de 2025, ont sévèrement freiné le stockage saisonnier de fioul domestique par les utilisateurs finaux avant la saison hivernale. Avec des tirants d'eau à Kaub tombant bien en dessous du seuil critique de 25 cm pour la navigation standard, les distributeurs et consommateurs régionaux du nord-ouest de l'Europe ont largement limité leurs achats à des besoins immédiats. Reflétant les tensions sur l'offre locale, les différentiels physiques des barges pour le gazole de chauffage à 50 ppm sont passés d'une décote de 26,75 $ par tonne métrique par rapport à l'ICE LSGO du premier mois début octobre à une prime de 10,75 $ par tonne métrique à la mi-octobre.

Les tendances mondiales du commerce des produits raffinés se sont ajustées de manière significative, les volumes de cargaisons propres transportés sur des navires LR2 ayant chuté de 28 % sur un an pour atteindre 2,1 millions de barils par jour au cours des neuf premiers mois de l'année, parallèlement à une baisse des exportations propres du golfe Persique à 2 millions de barils par jour. Le resserrement de l'offre de navires a entraîné une forte hausse des taux de fret des navires propres, les tarifs LR1 entre le golfe Arabique et le continent britannique atteignant un sommet de 220,77 $ par tonne métrique le 19 octobre, contre 46,41 $ par tonne métrique un an plus tôt. Par conséquent, les flux transatlantiques de gazole en provenance de la côte américaine du Golfe se sont développés pour combler les déficits dans le nord-ouest de l'Europe et en Méditerranée, augmentant l'utilisation des routes MR1.

Les flux de distillats moyens vers l'Afrique de l'Ouest ont également évolué, le hub de transbordement offshore de Lome recevant environ 586 000 tonnes métriques de gazole au cours de la première quinzaine d'octobre. L'approvisionnement s'est diversifié pour inclure quatre cargaisons de taille moyenne en provenance d'Inde et une d'Arabie saoudite, totalisant 180 000 tonnes métriques déchargées vers le milieu du mois. Les coûts élevés du transport maritime propre entre le nord-ouest de l'Europe et l'Afrique de l'Ouest ont élargi l'écart entre les prix de transbordement offshore à Lome et les prix des dépôts nationaux nigérians, incitant les acheteurs locaux à s'approvisionner sur les stocks nationaux plutôt que par des importations offshore directes.

Les acteurs du marché anticipent une tension fondamentale soutenue jusqu'au dernier trimestre de l'année en raison des arrêts techniques des unités de raffinage secondaires et des déficits logistiques persistants. Même avec un traitement des raffineries primaires européennes maintenu près de 2 millions de barils par jour, la maintenance programmée limitera les gains de rendement des distillats moyens, tandis que les stocks régionaux ARA restent 20 % en dessous de la moyenne quinquennale, à 2,255 millions de tonnes métriques. Avec une demande différée de fioul domestique censée générer une vague d'achats au comptant à l'arrivée d'un temps plus froid, la distribution intérieure restera dépendante d'alternatives plus coûteuses par rail et par pipeline jusqu'à ce que les niveaux d'eau du Rhin se rétablissent.